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长城证券-浙江天然-605080-公司动态点评:优质大客户+笔直一体化助力生长产

发布时间:2021-10-09 21:25:05 来源: 必定赢的网站

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  上半年,因为全球防疫局势向好,国内外对野外运动和野外用品需求逐渐上升,公司坚持添加态势。(慧博投研资讯)一起,公司募投项目部分提早投入出产带来产能进步,TPU产品出售快速添加。2021年上半年完成经营收入4.95亿元,同比2019H1/2020H1别离添加36.85%/44.72%;完成归母净利润1.37亿元,同比2019H1/2020H1别离添加44.27%/44.73%;扣非净利润1.32亿元,同比2019H1/2020H1别离添加47.76%/46.83%;根本每股收益为1.63元,2019H1/2020H1别离为1.26/1.25元。为分季度来看,公司Q2成绩单季度坚持添加势头,Q2单季度完成营收为2.70亿元,同比添加37.06%;归母净利润为0.76亿元,同比添加34.47%。分事务来看,公司多品类布局顺利进行:(1)公司中心产品为TPU产品,上半年TPU复合面料产线扩增促进产能开释,TPU产品出售同比添加48.55%至3.53亿元,出售占比到达71.37%,占比进一步进步;(2)因为公司聚氨酯软泡主动化产线建成打破掣肘,出产功率大大进步,上半年主动充气垫产品添加46.03%;(3)跟着TPU复合面料产能、技能的进一步进步,防水箱包事务拓宽加速,同比添加97.96%。大客户资源丰富,笔直一体化优势杰出。公司努力成为全球抢先的野外运动用品供货商,采纳OEM、ODM、OEM/ODM相结合的方法出售至欧美等兴旺国家和地区。公司积累了优质的全球客户资源,首要客户包含迪卡侬、SEATOSUMMIT、Kathmandu、INTERSPORT、REI、历德超市等。上半年,公司正式与迪卡侬达到战略合作伙伴,有助于稳固大客户、进步本身处于迪卡侬供货商系统内位置,未来有望完成品类拓张,进一步进步迪卡侬收购占比。此外,公司把握TPU薄膜出产及面料复合、聚氨酯软泡发泡等要害工艺与技能,完成出产全流程自控克己、构成笔直一体化工业链,本钱、质量、交期等方面具有优势,工业链议价才能也相应进步。优质客户池确保订单添加、收入规划继续扩展,笔直一体化出产打造中心竞争力,进步公司抗危险才能与盈余才能,两者共同为公司成绩生长奠定根底。

  本钱控制才能优异,上半年期间费用率三连降。上半年,公司面对原材料价格动摇、人民币大幅增值、人工本钱上涨等应战,但得益于TPU复合面料产线扩增、主动化产线改造和巨大的质料储藏,2021上半年毛利率为40.75%,同比2019H1/2020H1别离+0.87pct/-0.66pct,与过往两年根本相等;净利率为27.74%,与上年同期适当,较2019H1上升1.41pct,毛利率、净利率均坚持在较高水平。得益于公司优异的风控与本钱办理才能,2021上半年公司期间费用率为8.14%,同比2019H1/2020H1下降0.90pct/0.76pct,近三年公司期间费用率出现下降趋势。其间,出售费用率/办理费用率/研制费用率/财务费用率别离为2.47%/3.90%/2.14%/-0.37%,同比别离改变+0.03pct/+0.08pct/-0.77pct/-0.11pct。因为经营收入添加,导致运送费用、出售人员添加,出售费用率同比上升;相同,因为事务添加导致办理人员,安全出产费用投入添加,办理费用率略有上升。

  经营活动现金流量净额同比下降,存货周转状况进步。现金流方面,因为出售添加,购买产品、承受劳务付出的现金相应添加,上半年经营活动发生的现金净额为0.85亿元,同比下降18.88%。因为征集资金到账,筹资活动发生的现金流量净额大幅上升,上半年为7.14亿元。存货办理方面,公司存货有所添加、存货周转加速,上半年存货为1.22亿元,同比添加24.55%;存货周转天数为82.34天,同比下降31.2天。

  国家方针环境逐渐改进,野外运动职业清晰收益。2021年8月3日,国务院印发《全民健身方案(2021-2025年)》,提出了8个方面的首要任务,包含加大全民健身场地设施供应、广泛开展全民健身赛事活动等。此外,《水上运动工业开展规划》、《山地野外运动工业开展规划》、《自行车运动工业开展规划》等与野外运动直接相关的规划也相继出台,为野外运动职业的开展营建了杰出的方针环境。我国野外运动潜在消费人群巨大,跟着近年来人均收入稳步添加、消费才能继续进步,购买野外用品单价、数量继续攀升,国内野外运动职业开展空间宽广。公司作为野外用品代工龙头,将会充沛享用未来方针与职业添加盈余,成绩有望继续进步。

  出资主张:公司是国内最早从事野外充气床垫产品研制、出产及出售的高新技能企业之一,自主研制才能继续加强、笔直一体化工业链成特征。公司优质客户资源丰富,上半年深度绑定大客户迪卡侬,将进步公司于迪卡侬供货商系统内位置,未来有望完成品类拓张,进一步进步迪卡侬收购占比。跟着国内外疫景象势向好,野外用品商场回暖,公司公司中心事务TPU产品产能扩张、主动化项目进步出产功率等驱动公司成绩添加;一起,公司原材料与人工价格管控妥当,坚持较高毛利率水平。未来跟着国外疫情逐渐遏止、野外用品商场需求上升,职业开展空间巨大、公司作为野外用品龙头远景可期。猜测公司2021-2023年EPS别离为2.10元、2.87元、3.79元,对应PE别离为28X、21X、16X,初次掩盖给予“增持”评级。

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